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合盛硅业:全产业链协同发展 硅业巨头登陆A股

发布时间:2019-12-03 03:40:14

报告摘要:

专注硅基新材料的国内领先企业:公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售,是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类,并有少量多晶硅产品。公司生产中心逐步向新疆转移,生产成本降低明显,同时公司通过自动化改造以及工艺改进提产增效,盈利能力大幅提升。

国内工业硅龙头,资源优势突出:工业硅位于硅基新材料产业链的顶端,是光伏、有机硅、合金等国民经济重要部门的核心原料。公司工业硅主要生产基地位于新疆,且自备电厂,生产成本较低。公司在新疆进行新的40万吨工业硅生产线及2*350MW热电联产项目的建设。

建成后,公司工业硅产能将达到71.78万吨,形成了“煤—电—硅”一体化的循环经济产业群。

有机硅技术领先,硅产业协同发展:公司工业硅作为有机硅的主要原料,能够与之形成协同效应,稳定保障有机硅的原料供应,并且有效降低有机硅的原料成本。与此同时有机硅的需求也促进了工业硅的销售,从而扩大产能形成规模优势。公司拟募集资金163,892.39万元用于鄯善硅业年产10万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目完成后将缓解产能紧张、丰富产品线、提升盈利能力。

盈利预测与投资建议:公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。形成了“煤—电—硅”一体化的循环经济产业群,盈利能力较强。预计公司2017-2019年的归母净利润分别为13.59/15.83/20.60亿元,综合行业估值水平及公司的成长性,我们给予公司15-20倍的市盈率,对应二级市场合理股价区间为30.5-40.6元。

风险提示:工业硅、有机硅价格下跌;新产能投放不及预期。

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